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白虎 女優 东吴证券：赐与中来股份增握评级

　　东吴证券股份有限公司曾朵红，郭亚男，徐铖嵘近期对中来股份（300393）进行权谋并发布了权谋敷陈《光伏背板龙头，三伟业务驱动发展》，本敷陈对中来股份给出增握评级，现时股价为6.25元。

　　中来股份

　　投资重心

　　光伏辅链进展欠安，公司处背板行业高出地位。公司背板出货量辘集三年公共第一，罢了2024年6月30日公司背板出货已达280GW。2024年来背板市集需求庸俗，供应多余价钱走低。2024H1公司背板业务营收5.68亿元，同比减少55.03%，毛利率15.30%，同比减少5.05pct。公司迟缓扩大辅材业务范围，运转奉行EVA、EPE和POE等胶膜产物。

　　电板组件效果处行业前线，事迹受行业下行影响。公司是国内最早波及TOPCon本事的公司之一。现在，公司182版型TOPCon电板效果最高可达26.7%，量产效果超26%。TOPCon组件平均效果达23.13%。近期公司推出组件n型全钢化一站式封装有缱绻，使用钢边框和透明背板，显耀补助抗冰雹、抗摇风智力，并积极激动正面2.5mm钢化玻璃有缱绻，较双玻增强阻水性和安全性。2024H1公司组件业务营收8.90亿元，同比减少56.40%，毛利率-6.09%，同比减少15.7pct。

　　户用光伏先驱，受行业影响业务显耀缩量。公司投入户用散布式光伏边界多年，依托公司高质地产物、寰球代理渠说念网罗、EPC全历程处事团队及“Solar Town”电站全生命周期责罚处事系统，公司户用散布式业务已隐敝28个省。借助户用渠说念，公司正加快开展工交易散布式和集结式EPC业务。2023年公司户用拓荒约为1.5GW；2024H1公司光伏支配系统业务营收11.66亿元，同比减少49.08%，毛利率19.09%，同比增多1.62pct。

　　国资控股，赋能公司发展。罢了2024年9月30日，公司实控东说念主为浙江省国资委。自23年2月起，公司成为浙能电力（600023）子公司。中来股份在浙能集团产业链内有进攻地位，浙能电力是浙能集团旗下浙江省内边界最大的发电国企，为公司发展提供广大救济。

　　光伏产业链竞争加重，公司前三季度盈利承压。公司2024Q1-3营收45.44亿元，同比-53.35%；归母净利润-3.04亿元，同比-162.81%；毛利率9.80%，同比-6.95pct；归母净利率-6.68%，同比-11.65pct。2024Q3营收14.63亿元，同环比-63.23%/-18.34%，归母净利润217.9万元，同环比-99.12%/+101.63%，毛利率15.13%，同环比-3.95pct/+0.27pct，归母净利率0.15%，同环比-6.06pct/+7.59pct。

　　盈利预测与投资评级：基于竞争加重、盈利承压，咱们下调公司24/25年归母净利润预测为-5.55/0.44亿元(前值24/25年8.06/9.51亿元)，新增2026年归母净利润预测2.08亿元。24/25/26预测归母净利润同比-205%/+108%/+367%。接头公司背板龙头地位，以及现时处于行业底部，异日随供给侧迟缓改善，公司盈利预测有望建立，咱们保管“增握”评级。

　　风险教导：贸易壁垒、竞争加重、原材料价钱波动、应收账款收回等。

　　证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据揣摸，浙商证券（601878）陈明雨权谋员团队对该股权谋较为潜入，近三年预测准确度均值为35.77%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.9亿，凭据现价换算的预测PE为23.15。

　　最新盈利预测明细如下：