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男同 表情包 华福证券：予以怡和嘉业买入评级

华福证券有限包袱公司陈铁林，王艳，黄冠群近期对怡和嘉业进行究诘并发布了究诘陈说《家用呼吸机龙头企业，公共布局大开成长天花板》，本陈说对怡和嘉业给出买入评级，面前股价为79.8元。

怡和嘉业(301367)

投资重点：

公共化布局的呼吸机国产龙头，事迹有望迎来拐点

公司深耕呼吸健康鸿沟20余年，是国内最初的呼吸健康鸿沟医疗斥地研发和制造龙头企业。公司独有的三横两纵政策布局，横向遮掩家用、医用和耗材三大鸿沟、纵向及产物就业相互协同，全面彭胀产物线，打造公共化市集布局。已成为国内市集呼吸机国产龙头、好意思国市集龙二。2023年疫情及飞利浦退出影响裁汰，渠谈库存消化影响事迹承压。2024年7月公司与好意思国经销商RH续签结合条约，同期开拓加拿大新市集，库存消化+耗材上量，Q3公司事迹有望迎来拐点进取阶段。

国内低渗入率+庞杂入口替代空间，公司产物力及性价比上风隆起我国东谈主口老龄化趋势严重，COPD和OSA高发呼吸慢病患者执续增长，家用呼吸机为非药物和洽首选有策画，但渗入率远低于西洋证实国度，凭据怡和嘉业招股证实书转引弗据若斯特沙利文数据，瞻望21-25年市集范围CAGR可达22%。面前瑞念念迈及飞利浦仍占据国内

市集罕见50%份额，入口替代空间庞杂。公司产物执续迭代更新，性能并排入口，同期性价比上风隆起，构建强中枢竞争实力。公司国内市占率15.6%，通气面罩市占率37.7%，为国产呼吸机龙头企业。后续跟着呼吸机市集扩容+公司产物入口替代，市占率有望进一步擢升，同期面前高毛利率的耗材业务收入占比仅为17.4%，后续呼吸机销售带动耗材上量有望大开第二增长弧线。

公共市集竞争面貌重塑，国际经销商郑重结合、续签条约拓展新市集华福证券2025年公共无创呼吸机市集有望达55亿好意思金级，2021年升起利浦呼吸机因健康风险调回，公共市集竞争面貌重塑。公司国际先发布局上风昭彰，于2010年与RH(原3B)公司开动结合，在好意思国市集搭建了考究的销售渠谈以及品牌闻明度，收拢时机快速霸占市集份额，2022年公共市占率提高到17.7%，行业名循序二。当今公司为国产稀缺的获FDA、CE认证，并投入好意思国、德国、意大利、土耳其等医保市集的国产家用呼吸机制造商。2024年7月，公司与结合多年的好意思国经销商RH顽强独家经销条约，拓展肺病机新产物及加拿大新区域；同期欧洲斥地数据子公司，国际布局推动进一步大开成长天花板。

盈利预测与投资提出

咱们瞻望公司2024-2026年收入增速永别为-12%、26%、24%，归母净利润增速永别为-20%、43%、27%。接收可比公司估值法，2025年可比公司的平均PE为22倍。琢磨到公司手脚呼吸机国产龙头企业，在好意思国市集市占率最初，布局公共呼吸机庞杂市集，享有较大的收入天花板，事迹有望迎来拐点，赋予公司一定估值溢价。面前股价对应25年PE为21倍，初度遮掩，予以“买入”评级。

风险请示

呼吸机需求不足预期风险；市集竞争风险；新品放量不足预期风险

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计较，天风证券杨松究诘员团队对该股究诘较为深刻，近三年预测准确度均值为69.38%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.22亿，凭据现价换算的预测PE为12.11。

最新盈利预测明细如下：